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日本炼金术的核心:对冲交易法

小武,只要你能驾驭“株主優待”,就相当于掌握了在日本的炼金术!玩转“株主優待”的核心武器,就是稳赚不赔的对冲交易“クロス取引”。 它是从融券交易中演化而来。
 
“低买高卖”是小朋友都明白的道理。当你看好股市向上,就可以通过购入股票“現物買い”,在盈利出现时,卖出股票“現物売り”落袋为安。这种通过买卖真实股票,赚取差价的方式,被称为“現物取引”。即一般股票交易:“現物買い”>>股价上涨>>“現物売り”>>锁定盈利
 

而当你不看好股市,同时希望在股价下跌时也能赚钱,那就只有通过融券交易“信用取引”来做空股价。提到做空很多人会晕,其实很简单,就是“高卖低买”,顺序颠倒过来而已。

在融券做空交易中,你并不持有股票,只是通过证券公司从公开市场中,以约定的卖出价借入股票,这被称为“信用売り”。当股价下跌时,就可以要求公开市场以更低的价格,买回你手中的股票,这被称为“信用買い”。即做空交易:“信用売り”>>股价下跌>>“信用買い”>>锁定盈利

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举例,以1000円的卖出价借入股票,当股价下跌至900円时,你就能以更低的买入价归还股票,盈利自然就出来了。所以说到底,做空的过程就是“高卖低买”。
 

同理,如果你看好股市,也能以约定的买入价借入股票,这被称为“信用買い”。当股价上涨时,就能以更高的卖出价归还借来的股票,这被称为“信用売り”。即融券做多交易:“信用買い”>>股价上涨>>“信用売り”>>锁定盈利

可见,一般股票交易是单向的,只能靠股价上涨赚钱,而融券交易是双向的,既可以做多,也可以做空,涨跌通吃!最大不同就是,“信用取引”手中并无实际的股票,是靠融券的价差来赚钱!

“信用取引”的两种交易方式:
1)做多交易:以买价借入股票,靠低买高卖,赚取差价。信用買い>>股价上涨>>信用売り

2)做空交易:以卖价借入股票,靠高卖低买,赚取差价。信用売り>>股价下跌>>信用買い
 

对冲交易“クロス取引”

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“对冲交易”是由融券交易演化而来。为了锁定股价,在购入股票“現物買い”的同时,以同样的价格借入“信用売り”相同数量的股票,不再通过买卖归还股票,而是用自己购入的实际股票相抵冲,这一交易被称为“現渡”。通过同时买入和借入相同的股票,以达到锁定股价的目的。
                              对冲交易:現物買い+信用売り+現渡>>锁定股价
 

对冲交易过程

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对冲交易貌似复杂,其实整个交易过程只需3个步骤!以“権利付最終日”4月25日的A公司为例:
1)4月25日9点开市前:A公司股价2000円,借入100股(信用取引の売り注文)
2)4月25日9点开市前:A公司股价2000円,买入100股(現物取引の買い注文)
3)4月26日(権利落ち日):用所持的100股A公司股票,归还借出的100股(現渡)
 
与一般股票交易有什么不同?没错,卖出股票变为了归还股票!股价在买入时,就已经被锁定了,当然也就避免了卖出时,因股价下跌而造成损失。当然,向证券公司借入股票是有利息成本和交易手续费的,但只要礼品的价值高于交易成本,就有套利的空间!
 

融券交易市场

做空交易中,投资者向证券公司抵押保证金,借出股票的交易方式,被称为“信用取引”。证券公司是从哪里搞来的股票?融券交易市场。在日本有二种融券方式,“一般信用和制度信用”。
 
1)一般信用
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投资者向证券公司直接融券。就像申请银行贷款一样,投资者向证券公司借出的是股票,证券公司赚取的是融券带来的利息。因为是证券公司自己的库存股票,所以融券期限一般都很长,3年以上甚至无期限。和房贷一样,证券公司也希望你借的越长越好。
 
当然“株主優待”投资者都是短线融券交易,一般不会超过一周。受欢迎的“株主優待”股票,往往早早的就被一抢而空,在“権利確定日”之前1个多月,就入场融券的投资者也不在少数。所以证券公司拥有的融券规模大小,是评估是否适合对冲交易的关键!目前日本“一般信用”融券规模最大的是kabu.com证券,它是“株主優待”投资的必备证券账户!
 
“一般信用”的融券方式透明,证券公司有多少股票的库存,在证券账户中一目了然,谁下手快,谁先得的原则。这种方式也最安全,融券利息是固定的,不会因为受欢迎程度,而突然利息暴涨,融券成本可控。
 
2)制度信用
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投资者向证券公司间接融券。证券公司手中并无股票库存,而是到融券公开市场去调配。证券公司因无资金成本,所以这种融券方式利息更低些,但相对融券期限较短,只有6个月。
 
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“制度信用”融券方式最大的弊病,就是融券库存不稳定。公开融券市场就像是一个自由流动的资金池子,进水量和出水量在随时变化,大多数情况是进水大于出水。但特别有人气的“株主優待”股票,会在“権利確定日”期间,突然出现1~2日的库存不足!
 
发生融券不足时,证券公司就必须付出高昂的利息,满市场的去找股票填补空缺,这个高额利息就被称为“逆日歩”,全部要由融券者承担。如:2014年12月,日本麦当劳“株主優待”期间,就曾经发生过每100股,“逆日歩”18,000円的极端情况!而麦当劳的礼品价值只有不到3000円,那一次通过“制度信用”融券的投资者,简直是地狱!
 
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“逆日歩”最恐怖的就是成本不可控,不到最后掀开锅盖,你既不确定是否发生了“逆日歩”,也不知道发生了多少“逆日歩”利息!示例为同样人气的“東京ドーム”,曾经也发生过每股50円的“逆日歩”,100股就是5,000円,相比礼品价值3,000円,最终还要赔上2,500円!
 
当然发生“逆日歩”是极端情况,想知道哪些股票容易“招蜂引蝶”,可以到日証金网站上去查询。当日最新的“逆日歩”信息,还可以查询逆日歩ランキング每只股票的过往“逆日歩”记录都可以查到。对于那些“貌不惊人”,且很少出现“逆日歩”的潜力股,还是可以尝试一下用“制度信用”方式融券的,但仅限于高手级玩家。
 
对于厌恶风险的投资者,采用“一般信用”方式融券,就是唯一的最佳选择!“一般信用”的融券成本固定,不会发生“逆日歩”,安全性高是它的优势。只需负担交易手续费,100%可以获得“株主優待”的礼品!但缺点是各家证券公司的融券库存有限,人气的“株主優待”类股票,往往被秒杀一抢而空。可见,拥有融券规模大的证券公司账户,是玩转“株主優待”的前提条件。
 
“一般信用”融券规模对比:
证券公司 长期融券 短期融券 融券规模
(2017年)
股票数量 融券利息 股票数量(日数) 融券利息
kabu证券 1620只股票 1.5%/年 580只股票(14日) 3.9%/年 1956只股票
大和证券 1441只股票 1.5%/年 1493只股票
松井证券 846只股票 2%/年 879只股票
SBI证券 132只股票 2%/年 494只股票(5日) 3.9%/年 639只股票
岩井証券 364只股票 1.9%/年 389只股票
乐天证券 192只股票 2%/年 10只股票(14日) 3.9%/年 350只股票
 
对冲交易注意点
1)融券利息计算
融券利息是以“日”为计息单位,计算周期以借出股票“信用売り”的下单日起,至归还股票“現渡日”为止。例如:A公司的股价为1万円,1手(100股)的金额即为100万円,借入A公司1手(100股)1日的利息计算公式为:1,000,000円×1.5%÷365日×1日=41円。如果提前一个月就进行对冲交易,利息成本将高达41円×30日=1,230円!
 
虽然性价比高的“株主優待”股票,在“権利確定日”之前1~2个月,就入场开抢的投资者不在少数。但下手前,一定要计算清楚利息成本,对股价金额高的要尤其注意。要知道,上市公司提供的礼品价值一般也就在1~2000円,如果交易成本超过礼品价值的一半以上,早抢的意义就不大了。
 
2)融券保证金(30%+30万円)
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信用交易就像贷款购房,购房者向银行抵押房贷首付,按贷款比例借出更多资金用于买房。而“信用取引”是投资者向证券公司抵押保证金,按一定的杠杆率,获得更多的资金量,以小博大的赚取更大的利益。

信用交易的杠杆率为3.33倍!抵押的保证金越多,获得的资金量最大。假如存入保证金50万円,即可获得购买力166万円!

一般股票交易“現物取引” 融券交易“信用取引”
100円/股×1万股
=100万円
100円/股×1万股×30%
=30万円
融券交易杠杆效果:3.33倍!

证券公司对保证金有要求,必须同时满足以下2个条件:

1)最低保证金率30%以上:
2)最低保证金30万円以上:

股市瞬息万变,当股价下跌,导致保证金率不足25%时,证券公司将要求投资者补足保证金,这被称为“追証”。25%的保证金率是“追証”的报警线!

在“追証”要求的时间内,不能补足保证金的,借出的股票将被证券公司强制清仓!直到满足“保证金30万+保证金率30%”,这2个条件满足为止。

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                            保证金维持率=(保证金ー账面损失金额)÷借入时股票价值
图为用足杠杆率的示例,抵押保证金30万円,将100万円的购买力全部通过信用交易购买为股票时,保证金率即为30%;当股价轻微波动,账面仅出现5万円损失时,保证金率即降为25%!(30万円-5万円)÷100万円,即将触发报警线!

可见,用足杠杆率的信用交易,爆仓风险极大,留有充裕的保证金,是“对冲交易”的安全保障。

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保证金不仅是现金,在同一证券公司中,所持有的股票,也可以按市值的80%作价为保证金。现金不充裕时,这个就太有用了!要知道,在“株主優待”集中实施的3月和9月,想要的礼品太多了,那时有多少现金,都会有不够用的感觉呦:)

融券交易对保证金要求条件:
保证金金额
保证金率
追证报警线
杠杆率
30万円以上
30%以上
25%以下
3.33倍
 
3)配当落調整金
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“株主優待”还有上市公司给股东派发的股息红利!在对冲交易中,股息发生情况如下:
・“現物買”:实际的拥有股票,有权利获得股息,即“配当金”。
・“信用売”:并不实际拥有股票,需要支付股息,被称为“配当落調整金”。
 
很遗憾,对冲订单“現物買和信用売”,“現物買”获得的股息与“信用売”支付的股息,一进一出,正好对冲掉了。所以在对冲交易中,不需要考虑派息收益的。
 
这里需要注意的是税金的处理,股息和银行利息一样,是要交“雑所得”税的。但对冲交易中,股息收入被冲抵干净了,实际并没有收入产生,理应不交税。但这个调整税金的工作,需要另外报税。如果我们自己去做,难度是很大的,这个工作完全可以交给证券公司去做!前提只要开设“特定口座”,并选择“源泉徴収あり”+“配当金の自動受取(株式比例配分方式)”即可。
 

                   要玩转“株主優待”,就必须开设“特定口座(源泉徴収あり)”的证券账户。

用“特定账户”进行对冲交易,证券公司会将我们一年的整体损益,计算汇总后,在次年的1月,自动退还,是不是很省心?所以,无需在意对冲交易中产生的“配当落調整金”成本,到时都会退还到我们的证券账户中。

4)对冲交易时间
对冲交易的时间也非常关键!在股市交易时间内,股价在随时变化,很难确保以同一价格,买入和借出同一只股票。所以在交易日当天开市前,或交易日前天闭市后,进行对冲下单是最佳的交易时间段。准确的说,就是对冲交易日的前天19点后~交易日9点前。
 
对冲交易只在闭市期间进行操作是原则!在非交易时间,“現物買和信用売”原则上没有顺序关系。只要开市前,下好对冲订单,开市后这2笔订单就会瞬间同时锁定股价!而“権利落ち日”的“現渡”操作,只是归还借出的股票,是可以随时操作的。

但在实际操作中,“信用売”因受限于证券公司的融券库存,人气高的股票往往很早就被一抢而空,所以“現物買和信用売”还是有下单顺序的:信用売→現物買,即先确保抢到了“信用売”后,再“現物買”!

写在最后,在“株主優待”方面有优势的kabu证券SBI证券的网站上,也有对冲交易的介绍。可见,对冲交易不但不神秘,而且是很主流的投资方法。投资者通过对冲交易赚到礼品,证券公司赚到交易费,上市公司赚到人气和股票上涨。可以说,“株主優待”是各方共赢的投资标的。

对冲交易法并不复杂,一开始可能不太习惯,但只要实际操作一次,很快就能上手的。稳赚不赔的“株主優待”不但为我们带来生活上的实惠,那种不断收到礼物的幸福感,更是远远超越礼品本身的价值,难以言表!

5)交易前的准备

・开设证券账户
为避免“逆日步”风险,“一般信用”融券是投资者的首选。以下拥有“一般信用”融券业务的证券账户,都是我们必备的。这样才能在激烈的“株主優待”争夺战中,提高胜率!
kabu证券 大和证券 松井证券 SBI证券 岩井証券 乐天证券
・开设特定账户
对冲交易中,“現物買”获得的股息,和“信用売”支付的股息,金额基本相等,一进一出正好可以相互抵消,但前提是交易必须在特定账户中。特定账户中的所有交易,证券公司都会替我们计算实际收益,并代为申报退税。
 
要想轻松玩转“株主優待”,就必须在申请证券账户时,同时申请开设“特定口座(源泉徴収あり)”。证券账户开通后,别忘了登录系统,在股息分配设置中,选择“配当金の自動受取(株式比例配分方式)”。这样一旦有派息,会进入你的证券特定账户中,税务计算才不会出错。
 
【特定口座】+【源泉徴収あり】+【株式比例配分方式】,有了这三个武器,一切税务轻松搞定!
 
・开设“信用口座”
990-2对冲交易离不开“信用売”“融券交易。融券业务需要另外申请开通“信用口座”。因为涉及保证金交易,证券公司会对申请人审查。审查的重点不是申请人有没有信用,而是有没有理解保证金交易方式,能不能承担强制清仓的风险。
 
审查方式上,有的证券公司只需填写网上问卷即可,有的证券公司要电话回访。但只需回答“明白的”,人人都可以申请成功。整个开通过程一般需要3~4个工作日。
 
概念总结
・株主優待概念
1)株主優待:上市公司向股东派息和发放礼品;
2)権利確定日:股东资格确定日;
3)権利付最終日:最晚获得股东资格的交易日,権利確定日向往前推3个交易日;
4)権利落ち日:株主優待权利确定日,権利付最終日的次日;
 
・融券概念
5)信用取引:投资者向证券公司抵押保证金,借出股票用于差价交易;
6)信用取引保证金:最低保证金率30%,最低30万円。两个条件必须同时满足。
7)追証:保证金维持率不足20%时,将被要求补足保证金,否则强制清仓。
8)保证金维持率:(保证金ー账面损失金额)÷借入时股票价值
9)一般信用:投资者向证券公司直接融券,期限一般3年以上。利息固定,融券成本可控;
10)制度信用:投资者向证券公司间接融券,期限6个月。有逆日歩的风险,融券成本不可控;
 
・股票交易概念
11)現物買い:购入股票;
12)現物売り:卖出股票;
13)現物取引:通过买卖真实股票,赚取差价。現物買い>>股价上涨>>現物売り>>锁定盈利;
14)信用買い:以买价借入股票。
15)信用売り:以卖价借入股票。
16)融券做空交易:靠低买高卖,赚取差价。信用売り>>股价下跌>>信用買い>>锁定盈利;
17)融券做多交易:靠高卖低买,赚取差价。信用買い>>股价上涨>>信用売り>>锁定盈利;
18)現渡:用购入的实际股票抵冲借入的股票;
19)クロス取引:对冲交易,由融券交易演化而来。現物買い+信用売り+現渡>>锁定股价;
20)配当落調整金:信用売需要的支付股息;
21)寄付:开市第一时间下单;


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