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日本炼金术“对冲交易”的成本到底有那些?

小武,通过对冲交易来驾驭“株主優待”,就相当于掌握了在日本的炼金术!但金子也不是白来的,炼金是要成本的。如果不能对成本精打细算,炼金很容易变成一个不但费力还会亏本的买卖!那么对冲交易中都有哪些成本呢?
 
“取引手数料”包括“現物和信用”两个部分。“对冲交易正攻法”在“権利確定日”前,同时购入“現物”和借入“信用”,以达到锁定股价的目的。在“権利確定日”后,通过“現渡”手段,归还借入的融券。所以只有2笔交易费用:1)現物買い;2)信用売り
 
但是,“强悍抢单对冲法”为了抢人一步提前对冲,不惜被清仓失去“現渡”的机会,不但有买入的成本,还有卖出股票时的手续费,所以要承担4笔交易费用:
1)現物買い→2)現物売り;3)信用売り→4)信用買い
 
拥有“一般信用”的证券公司当中,SBI乐天证券的交易手续费相同,但“一般信用”的库存还太少,对冲的机会不多。库存规模最大的Kabu证券,费用水平居中,它的“信用”手续费通常是“一般信用”对冲中,跑不掉的成本之一。
 
压缩交易手续费技巧:
在各家费用体系中,通常会随着交易金额的增加,“現物”费用会超过“信用”,并逐渐拉开距离。利用两者费用不均等分布的特点,当大金额对冲时,采用“信用買→現引”的购买方式,交易手续费更低!
 
手段2:变形迂回法
利用GMO证券交易费用低廉,且可免费转出股票的特点,在抢到“一般信用”后,“現物”的购买迂回到GMO证券进行,以节省“現物”交易的成本。
 
手段3:利用优惠活动
为吸引更多的新用户,证券公司通常针对新开账户,设有1~3个月的免费交易期。选择在“株主優待”集中的3月份之前新开户,可以节省不小的一笔费用。
 
手段4:利用优惠制度
为培养忠实用户,部分证券公司还设有独自的优惠政策。
1)Kabu证券:设有一整套“优惠制度”,获得2%~4%的手续费折扣还是比较容易的。

2)GMO证券:GMO股东可享受“免除手续费”的特殊待遇!一年最多可免3.4万円手续费!

手段5:进阶“制度对冲”
放弃抢夺“一般信用”,直接进级效率更高的“制度对冲”,利用日興証券“信用”交易免费的优势,可以将对冲交易的手续费压缩至0円!但缺点是需要承担发生“逆日步”的风险!
 

金利/貸株料

・金利:“信用買→現引”购买方式会产生1日“制度買”利息,被称为“金利”
・貸株料:“一般信用売”的融券利息,被称为“貸株料”
 
各家证券公司金利/貸株料对比:
证券公司 金利
(制度信用買)
貸株料
(制度信用)
貸株料
(一般信用长期)
貸株料
(一般信用短期)
日興証券 2.5% 1.15%
GMO证券 2.1% 1.1%
SBI证券 2.8% 1.15% 2% 3.9%
Kabu证券 2.89% 1.15% 1.5% 3.9%
松井证券 3.1% 1.15% 2%
岩井证券 2.69% 1.15% 1.9%
大和证券 2.8% 1.15% 1.5%
乐天证券 2.85% 1.1% 2% 3.9%
虽然各家看似相差不大,但融券时间稍长一点,并折算成绝对金额后,成本差距还是很可观的。
 

事務管理費

为了能确保“一般信用”,越有人气的“株主優待”,下手对冲的就越早。要注意的是,超过一个月的“一般信用”融券,要额外每月支付108円的“信用事務管理費”。
 

逆日歩

骨灰级的“株主優待”投资者,更青睐不用抢库存,交易成本更低的“制度信用对冲”。但这种交易方式最致命的缺点就是有高利息“逆日步”风险!
 
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“逆日步”的费率可以在“日证金”的网站上找到“最高料率早見表(株式)”。例如股票A的股价为1000円,一手为100股,则当股票A发生“逆日步”时,每天的费用为每股2円,每手为200円。看似费用不高,但是在以下特殊情况下,该费用有扩大至10倍的可能!

1)権利付最終日发生“逆日步”时:4倍→200円×4=800円
2)“逆日步”进一步恶化,发生“注意喚起”时:8倍→200円×8=1600円
3)“逆日步”极端恶化,发生融券“停止”时:10倍→200円×10=2000円
 
对冲交易的时机就是在“権利付最終日”,所以当一只股票发生“逆日步”时,费用至少是4倍!如果再碰上周末,要支付3日的利息!
1)发生“逆日步”时:800円×3日=2400円
2)发生“注意喚起”时:1600円×3日=4800円
3)发生融券“停止”时:2000円×3日=6000円
 
“逆日歩”最恐怖的就是成本不可控,它会随着市场“信用売”的需求,而水涨船高!不到最后掀开锅盖,你不确定是否发生了“逆日歩”,也不知道会有多少费用!所以即便是骨灰级玩家,也要事先考虑清楚能否承受8倍费率的成本,作好最坏情况发生的心理准备。而没有一定风险承受能力的投资者,还是不要碰“制度信用”为好!
 
配当調整金
订单类型 現物買い 一般信用売り 制度信用売り
配当金 获得100%
配当調整金 支付100% 支付85%
・配当金:“現物買い”为实际拥有股票,有权获得100%的股息,即“配当金”。
・配当調整金:“信用売り”为融券,并不拥有股票,所以需要支付股息,即“配当調整金”。
 
对“一般信用”对冲交易中,“現物買”获得的股息与“信用売”支付的股息,一进一出,正好对冲掉了。但在“制度信用”对冲交易中,“信用売”支付的股息要小于“現物買”获得的股息,一进一出,有12%的派息差!
 
实际的过程要复杂一些。“配当金”作为投资收入,需要缴纳20%的所得源泉税(所得税15%+住民税5%),而“配当落調整金”作为亏损,可以抵扣收入,退回多缴纳的所得源泉税。
 
如果我们自己去做税务的计算,难度是很大的,所以在开始“株主優待”前,一定要开设“特定口座”,并选择“源泉徴収あり”+“配当金の自動受取(株式比例配分方式)”。只要是在“特定口座”中的交易,证券公司会将我们一年的整体损益,计算汇总后,在次年的1月,自动退还我们多缴纳的税金。
 
以股息100円的对冲交易为例,两类融券的费用对比如下:
  “一般信用”对冲交易 “制度信用”对冲交易
“逆日步”风险
订单类型 現物買い 一般信用売り 現物買い 制度信用売り
(1)配当金 100   100  
(2)源泉税20% -20   -20  
(3)配当調整金   -100   -85
(4)收支调整(1)-(3)   0   15
(5)调整源泉税(4)×20%   0   -3
(6)退税(2)+(5)   20   17
盈利金额(1)+(2)+(3)+(6)   0   12
“一般信用”对冲交易中,正好对冲干净。没有派息收益。而在“制度信用”对冲交易中,一进一出,有12%的派息差!但同时要承担“逆日步”风险。可见,任何事物都有它的两面性,在投资的世界里也是如此。
 
成本确认方法
1)SBI证券
■示例:ポーラ・オルビス(4927),股价9500円,一手100股,长期“一般信用”融券。
■交易过程:
・16年12月21日19点:信用売り
・16年12月21日19点:信用買い
・16年12月22日10点:現引
・16年12月28日10点:現渡
 
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交易记录入口:口座管理→取引履歴→約定履歴
 
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①信用買い→現引:432円,消费税8%:28円;
・信用買い:360円,消费税8%:28円
・制度信用利息(1日):72円(95万円×2.8%÷365日)
 
②信用売り→現渡:1172円,消费税8%:28円;
・信用売り:360円,消费税8%:28円
・“长期一般信用”利息(8日):812円(95万円×3.9%÷365日×8日)
 
对冲交易总成本①+②:1660円
 
2)松井证券

松井证券界面不够友好,要想快速确认成本,有一个简捷的方法:

1081交易记录入口:資産状況→取引履歴→找到对冲的订单

①現物買い:受渡金額111,535円
②現渡:受渡金額111,241円
 
对冲交易总成本①ー②:294円
 
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想要确认详细的交易手续费,精算表→找到“現渡”订单→点击“受渡金額”。
 
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①在“現渡”交易详单中,可以找到关于“信用売”的所有相关费用:
(手续费)125円+(消费税)24円+(貸株料)24円=159円
 
②根据松井证券费用统一的特点(信用売り=現物買い),我们可以推算出“現物買い”的费用:
(手续费)125円+(消费税)24円=135円
 
对冲交易总成本①+②:294円。与简捷的方法结算结果是一致的。
 
3)Kabu证券
■示例:カナデン(8081),股价883円,一手100股,长期“一般信用”融券。
■交易过程:
・16年3月21日19点:信用売り
・16年3月21日19点:現物買い
・16年3月29日10点:現渡
 
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“現物”交易记录入口:資産管理→取引履歴→現物株式→点击“详细”
 
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①現物買い:89円,消费税8%:7円;
 
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“信用”交易记录入口:資産管理→取引履歴→信用→点击“详细”
 
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②信用売り→現渡:128円,消费税8%:7円;
・信用売り:99円,消费税8%:7円
・“长期一般信用”利息(8日):29円(8.8万円×1.5%÷365日×8日)
 
对冲交易总成本①+②:231円

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